國內(nèi)智能投顧蛋糕的“分食者”從四面八方而來，有帶著互聯(lián)網(wǎng)公司基因的，如京東金融；有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主打的，如平安一賬通；而最多的還是第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)推出的，如宜信。

然而，興起于美國的智能投顧能否在差距巨大的中國金融環(huán)境中真正成長起來，還有待觀察。

想象一下，當(dāng)你在網(wǎng)站上輸入自己的財(cái)務(wù)狀況、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)偏好，然后計(jì)算機(jī)會自動(dòng)根據(jù)各種金融投資理論為你創(chuàng)建一個(gè)最佳投資組合，這聽上去是不是挺酷的？

這是智能投顧行業(yè)希望呈現(xiàn)的未來。在過去幾年，智能投顧成為美國金融科技界最熱門的投資領(lǐng)域。而從今年開始，這股風(fēng)潮也吹到了中國，包括平安、京東、宜信、百度等重量級玩家都宣布了智能投顧的戰(zhàn)略。

不過，中美兩國金融環(huán)境差異巨大。一個(gè)顯著的差別是，中國投資市場金融工具較少，智能投顧實(shí)踐難以發(fā)揮出超過傳統(tǒng)投資方法的優(yōu)勢。那么，誕生于美國的智能投顧服務(wù)是否真的能在中國開花結(jié)果呢？

中美差異大

智能投顧在美國的興起，可以追溯到2011年Wealthfront的誕生。

Wealthfront前身是一家投資咨詢顧問公司，后轉(zhuǎn)型為一家專業(yè)的在線財(cái)富管理公司，借助于計(jì)算機(jī)模型和技術(shù)，為經(jīng)過調(diào)查問卷評估的客戶提供量身定制的資產(chǎn)投資組合建議。

根據(jù)Wealthfront的宣傳，他們認(rèn)為自己每年可以給客戶提高4.6%的收益，而這部分收益經(jīng)年累月在幾十年中可以帶來額外200%的收益。

如果仔細(xì)分析Wealthfront提供的幾種途徑，會發(fā)現(xiàn)其中大部分與避稅相關(guān)。而這也是智能投顧網(wǎng)站在美國賴以生存的根本。

在美國，投資需要繳納多種稅收，包括股息稅和資本利得稅。而不同的交易及報(bào)稅方式，可以產(chǎn)生不同的納稅結(jié)果。Wealthfront將人工避稅改為機(jī)器操作，并對其進(jìn)行優(yōu)化。由于這部分的收益是立竿見影的，因此成為了智能投顧最大的賣點(diǎn)。

而另一方面，智能投顧大規(guī)模使用ETF這種低成本指數(shù)基金，以代替管理費(fèi)昂貴的主動(dòng)型基金。這部分省下的管理費(fèi)就可能接近2%。

總體來說，美國金融行業(yè)人工費(fèi)貴，獲得投資顧問服務(wù)的門檻高。而智能投顧成本低，也節(jié)約了用戶的費(fèi)用，因此具有吸引力。

但是在中國，情況卻大為不同。首先，國內(nèi)不征收資本利得稅；其次，ETF基金和主動(dòng)型基金的管理費(fèi)差異不大，而ETF基金的可選擇范圍較窄，無法做到分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，美國智能投顧最核心的技術(shù)，在中國卻毫無用武之地。

對此，京東金融方面回復(fù)《國際金融報(bào)》記者稱，目前國內(nèi)智能投資顧問都還處于研發(fā)布局階段，市場定義較為廣泛。但好的智能投顧產(chǎn)品應(yīng)包含三層價(jià)值：大類資產(chǎn)配置、擇時(shí)和選品，只要在任何一個(gè)層面凸顯并驗(yàn)證價(jià)值就是值得肯定的智能投顧產(chǎn)品。

注意合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

智能投顧想要在中國發(fā)展，也必須思考合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

6月，各地證監(jiān)局都下發(fā)了關(guān)于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開展業(yè)務(wù)自查整改的通知。其中，一些地方證監(jiān)局對互聯(lián)網(wǎng)咨詢業(yè)務(wù)提出了整改要求。比如，深圳證監(jiān)局在通知中提到，“提供投資顧問服務(wù)人員應(yīng)符合相應(yīng)資質(zhì)條件與法規(guī)要求，以及提供投顧平臺的公司須取得證監(jiān)會許可。未經(jīng)許可開展此類業(yè)務(wù)屬于非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)活動(dòng)”。

蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言表示，目前投資顧問行業(yè)惟一的牌照是證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可證，1997年出臺的《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》明確規(guī)定“從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須依照本辦法的規(guī)定，取得中國證監(jiān)會的業(yè)務(wù)許可”。

《國際金融報(bào)》記者查詢證監(jiān)會官網(wǎng)最新披露的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)名錄顯示，截至2016年5月，全國獲得證券投資咨詢牌照的公司只有84家。

薛洪言表示，證券投資咨詢屬于門檻較低的牌照，根據(jù)《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》規(guī)定，注冊門檻僅為100萬元。不過，由于證券投資咨詢行業(yè)業(yè)務(wù)種類單一，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)均面臨著盈利和業(yè)務(wù)可持續(xù)難題，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)放緩了牌照發(fā)放速度。

而在牌照的限制之下，目前國內(nèi)大多數(shù)智能投顧平臺的定位是信息中介，比如為客戶提供投資組合推薦，為平臺上的貨幣基金、股票基金、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品等進(jìn)行導(dǎo)流，不涉及具體證券的買賣建議。

京東金融總裁金鱗就曾表示，京東金融擁有基金代銷牌照，因此平臺上大類資產(chǎn)配置的建議其實(shí)提供的是基金代銷服務(wù)?！拔覀円恢睆?qiáng)調(diào)要在合規(guī)合法前提下開展業(yè)務(wù)，按業(yè)務(wù)發(fā)展需求申請相應(yīng)牌照”。

薛洪言認(rèn)為，目前涉足投顧領(lǐng)域的平臺主要分為三類：一類是為客戶提供投資組合推薦；第二類平臺的投顧業(yè)務(wù)本質(zhì)上屬于平臺發(fā)行的定制化ETF組合產(chǎn)品；第三類平臺涉及到證券分析、具體投資建議等業(yè)務(wù)。只有最后一類屬于比較典型的證券投資咨詢業(yè)務(wù)，需要持有相關(guān)牌照。

或淪為“流量生意”

核心技術(shù)難實(shí)現(xiàn)、商業(yè)模式不清、牌照又難拿……那么，智能顧投在中國究竟是怎么火起來的？

據(jù)記者了解，“火”起來的一個(gè)原因是P2P平臺的轉(zhuǎn)型需求。自去年開始，網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)入合規(guī)期，市場環(huán)境遇冷。盈燦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016年7月P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺數(shù)量下降為2281家，創(chuàng)下近一年來正常運(yùn)營平臺的新低。

今年以來，包括積木盒子、PPmoney、挖財(cái)、人人貸等P2P平臺都公開宣布擬進(jìn)軍智能投顧領(lǐng)域。

智能投顧領(lǐng)域的另一群“玩家”是綜合性的互聯(lián)網(wǎng)金融集團(tuán)，比如京東、百度、宜信等。對于它們而言，更加看重智能投顧背后的財(cái)富管理生意。

招商證券(600999,股吧)預(yù)計(jì)，參照科爾尼公司對2020年美國智能投顧市場滲透率達(dá)到5.6%的預(yù)測，考慮到我國資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、投資者尚不成熟，2020年國內(nèi)市場滲透率以3%計(jì)，參照《2015年中國資產(chǎn)管理市場報(bào)告》給出的174萬億元的管理資產(chǎn)總規(guī)模預(yù)測值，智能投顧市場資產(chǎn)管理規(guī)模約為5.22萬億元。

但值得一提的是，美國市場因?yàn)閾碛型额櫯普?，做智能投顧業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)某種程度上提供的是FOF（基金中基金）產(chǎn)品，而國內(nèi)因?yàn)榕普展芾矸绞讲灰粯?，目前機(jī)構(gòu)還不能直接打理配置用戶資金。

那么，這些智能投顧平臺是否會淪為“賣水”網(wǎng)站，最終還是比拼獲客能力，做著流量的生意？

對于這一點(diǎn)，相關(guān)的公司似乎并不避諱。京東金融方面回復(fù)《國際金融報(bào)》記者稱，與其他平臺相比，京東金融的獲客能力是顯著的優(yōu)勢，還能更精準(zhǔn)地找到目標(biāo)用戶，提升轉(zhuǎn)化率。